鐵礦石市場供需矛盾短期難化解
中國是全球最大的鐵礦(483, -1.50, -0.31%)石消費(fèi)市場，需求量占全球總量的61%，2017年中國進(jìn)口鐵礦石10.75億噸（82%進(jìn)口量來自澳大利亞、巴西兩國），對外依存度近90%。2013年至2017年是全球鐵礦石產(chǎn)能擴(kuò)張高峰期，2018全球鐵礦石進(jìn)入產(chǎn)能釋放尾段。從鐵礦石成本端來看，F(xiàn)MG、力拓、必和必拓成本在30美元/噸以下，淡水河谷成本在38美元/噸左右，中國一部分礦山的生產(chǎn)成本在50美元/噸左右，但大部分礦山成本尚在70美元上方。當(dāng)鐵礦石成本跌破50美元/噸的時(shí)候?qū)⒁l(fā)供給大幅收縮，而一旦價(jià)格突破75—80美元區(qū)間，將引發(fā)“非主流”礦山的復(fù)產(chǎn)，帶來供給壓力。
鐵礦石的唯一需求便是入高爐進(jìn)行煉鐵，根據(jù)世界鋼協(xié)數(shù)據(jù)，2017年全球鋼鐵產(chǎn)量16.9億噸，同比增長5.3%，預(yù)計(jì)2018年全球鋼鐵需求將再度增加1.6%至17.2億噸；全球鐵礦石需求量增加2000萬噸，但供給量增加4000萬噸，依然處于過剩格局。從全球粗鋼產(chǎn)能的走向來看，2018年至2019年全球已宣布的鋼鐵產(chǎn)能計(jì)劃中新建高爐—轉(zhuǎn)爐產(chǎn)能為6332萬噸，其中印度為4300萬噸。印度近幾年經(jīng)濟(jì)增速明顯加快，2017年鋼鐵產(chǎn)量1億噸，只有中國的1/8，未來增長空間巨大，如果能復(fù)制中國之前的工業(yè)化路徑，未來鐵礦石需求將會(huì)大幅增長。2016年至2017年，中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)去除過剩產(chǎn)能已達(dá)1.15億噸，2018年將再去3000萬噸。中國粗鋼產(chǎn)能已經(jīng)見頂，未來新建產(chǎn)能將屬于產(chǎn)能內(nèi)部置換項(xiàng)目，也意味著鐵礦石在中國的需求已經(jīng)見頂。
電爐煉鋼進(jìn)一步削減鐵礦石需求
目前，世界鋼鐵制造普遍采用的煉鋼方式主要有轉(zhuǎn)爐煉鋼和電爐煉鋼兩種。相比轉(zhuǎn)爐煉鋼，電爐煉鋼具有工序短、投資省、建設(shè)快、節(jié)能減排效果突出等優(yōu)勢。據(jù)測算，煉鋼使用1噸廢鋼，可以減少1.7噸精礦的消耗，比使用生鐵節(jié)省60%能源、40%新水，可減少排放廢氣86%、廢水76%、廢渣72%、固體排放物（含礦山部分的廢石和尾礦）97%。因此，世界各國普遍比較重視發(fā)展以廢鋼為主原料的電爐短流程煉鋼生產(chǎn)工藝。2015年世界電爐鋼產(chǎn)量比例為25.1%，同期，美國電爐鋼比例為62.7%，歐盟電爐鋼比例為39.4%，韓國電爐鋼比例為30.4%，日本電爐鋼比例為22.9%，而中國電爐鋼比例僅為6.1%。
2016年12月，中國廢鋼鐵應(yīng)用協(xié)會(huì)發(fā)布《廢鋼鐵產(chǎn)業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》，提出到“十三五”末，廢鋼比將從“十二五”時(shí)期的10%提高到20%，其中轉(zhuǎn)爐廢鋼比要達(dá)到15%，電爐鋼比要提高到12%的水平。在粗鋼產(chǎn)量一定的情況下，廢鋼比提升意味著鐵礦石的部分需求將被廢鋼替代和擠出。2015年中國粗鋼產(chǎn)量8億噸，廢鋼比10%，即廢鋼消耗了8000萬噸，鐵水產(chǎn)量7.2億噸。如果《廢鋼鐵產(chǎn)業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》得到落實(shí)，即“十三五”粗鋼產(chǎn)量降至7.5億—8億噸、廢鋼比提高到20%，那么，廢鋼消耗將達(dá)到1.5億—1.6億噸，鐵水產(chǎn)量降至6億—6.4億噸，與2015年相比鐵水產(chǎn)量減少0.8億—1.2億噸，折算鐵礦石需求減少1.28億—1.92億噸，這相當(dāng)于把澳大利亞年產(chǎn)1.7億噸鐵礦石的FMG擠出市場。
2018年至2019年全球計(jì)劃新建電弧爐產(chǎn)能8836萬噸，中國國內(nèi)計(jì)劃淘汰4059萬噸產(chǎn)能置換為3118萬噸電爐鋼產(chǎn)能，電弧爐由于投資少且更環(huán)保，隨著中國廢鋼資源量的提升，用于長流程煉鐵的鐵礦石需求將進(jìn)一步被削弱。
中國鋼材下游行業(yè)市場分析
房地產(chǎn)量跌價(jià)穩(wěn)
目前中國地產(chǎn)庫存已處于近3年來的較低水平，2018年地產(chǎn)行業(yè)低庫存的新常態(tài)將對房價(jià)形成支撐，但另一方面，政府的限購政策將抑制房價(jià)的進(jìn)一步上漲，2018年房地產(chǎn)行業(yè)或呈現(xiàn)銷售面積下跌但房價(jià)基本平穩(wěn)的局面，地產(chǎn)行業(yè)逐步過渡至量跌價(jià)漲階段。
投資與新開工方面，2016年以來庫存水平處于歷史低位，2017年三季度以后，土地成交面積出現(xiàn)明顯上行趨勢，地產(chǎn)開發(fā)商拿地速度加快，為2018年新開工維持增長提供了條件。
考慮到2018年企業(yè)開工意愿將受到銷售回落影響，預(yù)計(jì)全年新開工面積同比增長2%。在2017年的高基數(shù)背景下，預(yù)計(jì)2018年土地成交金額同比下降10%，投資增速較2017有所下滑，房地產(chǎn)投資規(guī)模同比增長約5.3%。2017年財(cái)政寬松力度的邊際減弱，預(yù)計(jì)將對2018年的基建投資增速產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，但是并不會(huì)有大幅下降。
汽車行業(yè)依然有提升空間
由于購置稅優(yōu)惠的取消，2018年1月至2月，中國汽車產(chǎn)量同比減少2.8%，乘用車景氣度有所下行。從消費(fèi)者偏好、調(diào)查數(shù)據(jù)及市場表現(xiàn)來看，SUV還將是車市增長的主力車型，而中大型SUV已經(jīng)成為爆發(fā)點(diǎn)。中國私人汽車千人擁有量約116輛，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐美日等國家的500—800輛的水平，且從區(qū)域來看，仍有15個(gè)省私人汽車擁有量在500萬輛以下，三四線城市及農(nóng)村地區(qū)擁有量較低，有較大提升空間。商用方面，在《關(guān)于進(jìn)一步做好貨車非法改裝和超限超載治理工作的意見》實(shí)施后，單車運(yùn)力普遍下降10%—20%，2017年銷售火熱的重卡仍有新增需求，且2017—2018年是重卡的更新?lián)Q購期，因此2018年需求轉(zhuǎn)化率高，預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)增長。
出口在趨勢上與PPI周期節(jié)奏一致，按基數(shù)效應(yīng)來看，2018年P(guān)PI很有可能向下回歸，因此從短期來說，目前的出口增速在一個(gè)頂部區(qū)域，在隨后季度有可能見頂回落。自2016年年底新一輪朱格拉經(jīng)濟(jì)周期的底部回升后，2018年將在技術(shù)改造推動(dòng)之下進(jìn)入朱格拉經(jīng)濟(jì)周期第二階段，而從歷史數(shù)據(jù)來看，中國中周期的出口景氣與朱格拉經(jīng)濟(jì)周期保持一致，在周期上行期，出口會(huì)有短周期上升和回落，但整體會(huì)保持一定景氣度。
綜上所述，2018年鐵礦石供需依然偏弱，供給量大于需求量，加上電弧爐的加速興起帶動(dòng)了廢鋼需求回升，鐵礦石價(jià)格將會(huì)以偏弱走勢運(yùn)行。加上目前鐵礦石的港口庫存創(chuàng)出歷史新高，全球鐵礦石生產(chǎn)商的價(jià)格中樞將會(huì)從二季度開始逐步抬升，鐵礦石自身上漲壓力偏大，但考慮到鋼材價(jià)格今年處于寬幅振蕩格局，鐵礦石價(jià)格下有成本支撐，上有供應(yīng)以及非主流礦的復(fù)產(chǎn)壓力，整體來看，預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格運(yùn)行區(qū)間較2017年有所下移，現(xiàn)貨價(jià)格45—70美元/干噸或400—600元/干噸。
來源：網(wǎng)絡(luò)
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