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　　2015年6月份中國鋼鐵行業(yè)PMI為41.2，環(huán)比回落5.3個百分點，連續(xù)十四個月處于榮枯線以下。從分項指標來看，成品材庫存指數(shù)大幅回升，表明市場短期仍處于去庫存化階段當中，新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)、出廠價格指數(shù)均大幅回落，表明六月份市場需求水平低迷，鋼價弱勢難改。但值得注意的是，積極的貨幣和財政政策對后期需求的提振不言而喻，而且礦強鋼弱的市場格局已經(jīng)令越來越多的鋼廠被迫減產(chǎn)檢修，供需有望回歸新的平衡點，此有助于鋼價的止跌企穩(wěn)。

　　一、鋼企生產(chǎn)節(jié)奏放緩，但廠內(nèi)庫存被動增加

　　6月份鋼廠產(chǎn)出指數(shù)大幅回落，環(huán)比降低10.8個百分點，終值37.9;而6月份成品材庫存指數(shù)為58.1，環(huán)比增加6.4個百分點。以建筑鋼材品種為例，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截止6月23日，全國139家建材鋼廠，其螺紋鋼周產(chǎn)能為461.95萬噸，產(chǎn)線條數(shù)310條，實際開工條數(shù)252條，周開工率為81.1%，較上月同期增加0.1個百分點;實際周產(chǎn)量327.41萬噸，周達產(chǎn)率70.9%，較上月同期減少1.0個百分點;全國139家建筑鋼材生產(chǎn)企業(yè)螺紋鋼庫存總量409.16萬噸，較上月同期增加17.15萬噸，月環(huán)比增加4.37%。得益于國內(nèi)港口庫存偏低，鐵礦石價格得以高位運行，而鋼材走勢受制于需求，價格單邊下行，礦強鋼弱，鋼企上下承壓，虧損嚴重，故而被迫放緩生產(chǎn)節(jié)奏。另外，單邊下跌的鋼價令貿(mào)易商接盤情緒消極，鋼企廠內(nèi)庫存出現(xiàn)增加。

　　二、原材料價格高位回落

　　6月份原材料采購價格指數(shù)46.2，環(huán)比大幅上升9.4個百分點。據(jù)數(shù)據(jù)顯示：截止6月26日，鐵礦石綜合價格指數(shù)69.9，周環(huán)比下跌1.13%，其中進口礦下跌0.16%，國產(chǎn)礦下跌2.76%;焦炭綜合價格周環(huán)比下跌0.05%。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截止上周統(tǒng)計全國41個主要港口鐵礦石庫存全口徑總量為7871萬噸(原口徑7529萬噸)，環(huán)比上周五統(tǒng)計數(shù)據(jù)降91萬噸，較本周二增5萬噸;其中澳礦4093萬噸，巴西礦1219萬噸，貿(mào)易礦2390萬噸，球團319萬噸，精粉343萬噸，塊礦1010萬噸，日均疏港總量259.1萬噸(上周262.2萬噸)。受“厄爾尼諾”效應(yīng)的影響，五月底離港的外礦船期有所推遲，國內(nèi)港口庫存繼續(xù)降低，對鐵礦石價格形成支撐。但隨著姍姍來遲的鐵礦石到港和鋼廠生產(chǎn)活躍度的降低，供需矛盾將凸顯，七月份鐵礦石價格恐將趨弱。

　　三、房地產(chǎn)行業(yè)部分數(shù)據(jù)回暖，但整體仍略顯低迷

　　五月份房地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍然不及預(yù)期，下游投資謹慎直接導(dǎo)致需求水平下降，六月份鋼價單邊下跌。本月份新訂單指數(shù)34.5，環(huán)比降低7.4個百分點，處于榮枯線下方，表明目前終端需求水平較五月份進一步下降。具體來看，雖然房地產(chǎn)土地購置面積、商品房銷售面積、房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)到位資金的數(shù)據(jù)有所回暖，但房地產(chǎn)開發(fā)投資、房屋施工面積增速均有所回落，但房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)仍在降低?？梢姡m然政府出臺各種政策以救樓市，但市場對房地產(chǎn)的投資仍然偏謹慎，而且傳統(tǒng)消費淡季即將到來，屆時整體鋼市需求將延續(xù)疲弱態(tài)勢，對鋼價形成一定壓制。

　　四、噸鋼虧損嚴重，高爐檢修數(shù)量日漸增加

　　鋼價單邊下行，而鐵礦石價格運行在60美元/干噸之上，超跌的鋼價使得鋼企墜入虧損深淵難以自拔，根據(jù)MRI的模型估算，螺紋鋼虧損300元/噸，中厚板虧422元/噸，熱軋?zhí)?94元/噸，冷軋?zhí)?23元/噸。單噸虧損嚴重，加之廠內(nèi)庫存被動增加，生產(chǎn)企業(yè)難以承擔如此重負，開始了為期十天到三個月不等的高爐檢修。截止目前，永鋼、中天、申特、冷鋼、水鋼等在當?shù)仡H具影響力的鋼廠均有高爐檢修現(xiàn)象，而且全國范圍內(nèi)高爐檢修數(shù)量仍在增加，七月份整體供給壓力有望緩解。

　　五、經(jīng)濟下行壓力猶存，穩(wěn)增長政策不斷升級

　　1、國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力仍存

　　從5月份發(fā)布的各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟活動數(shù)據(jù)略有改善，但整體下行壓力仍然較大。其中，5月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.1%，比4月份加快0.2個百分點。5月份全國居民消費價格總水平同比上漲1.2%。1-5月份，商品房銷售面積35996萬平方米，同比下降0.2%，降幅比1-4月份收窄4.6個百分點。不過從國內(nèi)投資增速來看，影響較大的固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，對國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)形成較大拖累。

　　2、穩(wěn)增長政策繼續(xù)升級

　　在當前整體經(jīng)濟低迷的局面下，6月政府穩(wěn)增長政策繼續(xù)升級，其中不乏各項寬松貨幣政策出臺以及大型投資項目批復(fù)。6月10日會議明確推進財政資金統(tǒng)籌使用措施;6月17日的會議明確要加大重點領(lǐng)域有效投資;6月24日國務(wù)院常務(wù)會議取消實施多年的75%存貸比紅線，將存貸比由法定監(jiān)管指標轉(zhuǎn)為流動性監(jiān)測指標;6月25日，央行公開市場進行350億元7天期逆回購操作，此前已經(jīng)連續(xù)十九次暫停;6月28日起，央行下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準利率，以進一步降低企業(yè)融資成本。其中，金融機構(gòu)一年期貸款基準利率下調(diào)0.25個百分點至4.85%;一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至2%;其他各檔次貸款及存款基準利率、個人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。同時在5月份批復(fù)4500億基建項目之后，6月份以來，國家發(fā)改委又披復(fù)總計2569.76億元的基建項目工程包。

　　3、鋼鐵環(huán)保政策嚴控執(zhí)行

　　自7月1日起將實施修訂后的《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件(2015年修訂)》和《鋼鐵行業(yè)規(guī)范企業(yè)管理辦法》，更加強化了節(jié)能環(huán)保的約束，進一步完善行業(yè)事中事后管理，促進行業(yè)轉(zhuǎn)型升級。且近期工信部表示，經(jīng)過三個月的意見匯總、修改和完善，《鋼鐵工業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展行動計劃(2015-2017)》已制定完成，并即將進入最后的審議階段，有望于7月份出臺，進一步推動落實有關(guān)配套政策措施。隨著環(huán)保政策的嚴控執(zhí)行，我們相信后期國內(nèi)落后鋼鐵產(chǎn)能將加快退出，同時也利于減輕國內(nèi)鋼鐵行業(yè)的供應(yīng)壓力。

　　總體來看，首先隨著越來越多的鋼廠加入到減產(chǎn)檢修行列，鐵礦石需求將轉(zhuǎn)淡，而且外礦發(fā)貨量的增加使得供給端壓力增大，供需關(guān)系失衡將導(dǎo)致鐵礦石價格高位回落，后期成本塌陷仍將困擾鋼材現(xiàn)貨市場;其次，鋼廠庫存被動增加，市場必將經(jīng)歷一個消化庫存的過程，而且七月份本是消費淡季，需求水平難言樂觀，在此背景下，鋼價仍有一定下行空間。然而，陸續(xù)出臺的貨幣政策和財政政策刺激需求，進而托底鋼價，加之高爐減產(chǎn)檢修數(shù)量的不斷增加對供給端壓力的緩解，七月份供需有望回歸新平衡點，屆時鋼價企穩(wěn)成為大概率事件，同時不排除供給持續(xù)縮量引發(fā)價格企穩(wěn)后反彈的可能。

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