近期，全球資本市場由于流動性問題及新冠肺炎疫情的不利影響而慘遭屠戮，美股多次熔斷，滬銅期貨多次跌停，連黃金也急速下挫15%，鋼材市場也積重難返。自從3月20號開始，黑色金屬在螺紋鋼的帶領(lǐng)下開始了補(bǔ)跌行情。昨日，美聯(lián)儲無限量QE，道指狂飆2100點，黑色金屬價格也開盤拉高，但我們認(rèn)為如果疫情不得到快速控制的話，未來鋼材需求不樂觀，鋼價勢必下跌。
房地產(chǎn)市場終端需求環(huán)比好轉(zhuǎn)，但整體增速難超預(yù)期
根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，1—2月我國固定資產(chǎn)投資累計同比增速-24.5%，房屋新開工面積累積同比-44.9%。今年1—2月，受到疫情影響，房地產(chǎn)成交量大幅下跌。全國房地產(chǎn)銷售面積為0.85億平方米，同比增-39.9%；銷售金額為同比增長-35.9%。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年房地產(chǎn)行業(yè)的到期債務(wù)約在1.46萬億，其中7月份是到期高峰，到期債務(wù)1490億元。與此同時，疫情使得高負(fù)債率、高杠桿率的房企面臨更大的生存壓力，根據(jù)人民法院公告網(wǎng)的消息，截至3月23日，已有98條房企宣布破產(chǎn)的公告。截止到2月，房企的開發(fā)資金增速遠(yuǎn)低于各項應(yīng)付款增速，因此房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)最多和去年同期相近，這代表著房地產(chǎn)市場的鋼材消費量很難出現(xiàn)預(yù)期之外的大幅增長。“住房不炒”依然是目前政府對房地產(chǎn)市場的主要政策。
隨著疫情在全球蔓延，很多國家取消進(jìn)出口訂單，這將對我國制造業(yè)造成很大的影響。根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019年我國全年汽車出口量占汽車總產(chǎn)量的4%左右，汽車零部件出口占比約為28%左右，2020年1—2月中國汽車零配件出口金額為7628.7百萬美元，同比下降13.3%。而3月份是海外公共衛(wèi)生事件爆發(fā)的重點月份，預(yù)計3月份出口數(shù)據(jù)下降更為明顯。
疫情對家電制造業(yè)的出口影響較大。根據(jù)“產(chǎn)業(yè)在線”的統(tǒng)計，2018—2019年我國主要白色家電及小家電的出口體量較大，其中，家用空調(diào)和冰箱出口占比分別為38%和44%，而微波爐、空氣凈化器、電烤箱、燃?xì)庠?、除濕機(jī)、冷柜等小家電的出口占比為60%—89%，而其他小家電的出口體量整體也維持在20%—30%。因此，隨著出口的下降，冷軋的價格將出現(xiàn)下跌，進(jìn)而倒逼熱軋的價格進(jìn)一步下跌。熱軋板受疫情的影響大于長材，其價格表現(xiàn)更加弱勢。
全球疫情愈演愈烈，原料價格承壓下跌
截止目前，世衛(wèi)組織已收到超過30萬例新冠肺炎病例報告，幾乎世界上每個國家都有，全球幾大經(jīng)濟(jì)體都開始限制外出和人群聚集，這將拖累全球經(jīng)濟(jì)增長。一季度，預(yù)計中國經(jīng)濟(jì)增速由于疫情影響跌至3%左右，而美國及歐洲、印度及日本等地區(qū)二、三季度的經(jīng)濟(jì)增速也將因為疫情影響而大幅下滑，這將使得鐵礦石、焦煤等大宗產(chǎn)品的需求銳減。我們知道中國鐵礦石的消費占全球的50%左右，中國焦煤的消費占全球的40%左右，因此二三季度歐美和日韓經(jīng)濟(jì)停滯將會對礦石及焦煤的價格帶來極大的壓力，從而促使鋼材的長期成本下降，并導(dǎo)致鋼價中樞下移。
庫存依然高位，鋼廠開始增產(chǎn)
截至3月19日，貿(mào)易商庫存在節(jié)后連續(xù)7周上漲后第一次出現(xiàn)環(huán)比下降，由上周的2601萬噸下降至2538萬噸，周降幅達(dá)2.42%；但與去年同期相比，由去年同期的1681萬噸增至2538萬噸，年同比增幅達(dá)50.98%；其中螺紋庫存由去年同期的916.94萬噸增至1405.25萬噸，年同比增幅達(dá)53.25%；其中熱軋庫存由去年同期的255.31萬噸增至404.88萬噸，年同比增幅達(dá)58.58%。
從以上數(shù)據(jù)可以看出，雖然庫存環(huán)比出現(xiàn)下降，但目前鋼材庫存的整體水平比往年高很多，按照現(xiàn)在的消化速率來看，需要8周（也就是說到5月中下旬）才可以將庫存降至1600萬噸附近，而1600萬噸是2019年3月下旬的庫存水平。因此，今年高庫存將成為常態(tài)，在高庫存下，價格的上漲空間有限。
與此同時，隨著下游消費的逐漸恢復(fù),近期高爐開工率連續(xù)4周環(huán)比上升。據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)，截止本周末，163家鋼廠的高爐開工率環(huán)比繼續(xù)上升，由上周的64.5%上升至本周的65.06%，上升了0.56%。全國范圍內(nèi)的電爐鋼開工率也環(huán)比上升。根據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)，截至3月19日，全國53家電爐鋼廠開工率28.15%，較上周增加10.92%；產(chǎn)能利用率25.93%，較上周增加13.35%。
3月18日，中共中央政治局常務(wù)委員會議提出，要嚴(yán)抓疫情的同時狠抓經(jīng)濟(jì)增長，要求工業(yè)企業(yè)盡快復(fù)工。與此同時，部分鋼廠發(fā)布增產(chǎn)通知。我們預(yù)計下周的高爐開工率環(huán)比將繼續(xù)回升，這是因為隨著天氣的轉(zhuǎn)暖以及我國疫情的基本控制，下游工業(yè)企業(yè)復(fù)工會進(jìn)一步加快，而鋼廠隨著銷售及資金狀況的好轉(zhuǎn)，在國家政策的倡導(dǎo)下，也會逐步提高開工率恢復(fù)生產(chǎn)。因此，從供應(yīng)上來看，長流程鋼廠目前噸鋼利潤有200元/噸，在這個利潤水平下，鋼廠可能會進(jìn)一步增產(chǎn)，這將對鋼價帶來壓力。
隨著疫情的發(fā)展“強(qiáng)預(yù)期”很難帶動天量庫存上漲，市場的信心正在抽離，未來可能逐步交易“弱需求”。逢高建空單或可期待。（作者單位：中銀國際）
